3,35%

15,39%

43,95%

45,75%

23,74%

Евр.

0,29%

0,43%

0,75%

0,93%

0,96%

1,65%

0,16%

8,25%

Аз.-Тих

1,00

Драг.

13,70

42,99

■0,13

■0,09

-0,02

0,35

0,09

1,00

20-лет

«Угловой» портфель 1 — это портфель с минимальным отклонением; его риск минимален. Заметьте, что он состоит на 92,5% из казначейских векселей, и лишь на 7,5% — из активов, которые мы обычно считаем довольно

изучающему теорию портфелей. Прежде всего, они предполагают огромный объем работы, связанный с анализом «что если» для выяснения того, что происходит с вариациями прибылей или СО актива, и почти невозможно

Итак, забудьте про получение ответа из магического черного ящика. Придется поискать последовательную стратегию распределения активов в других местах.

Прежде всего, давайте определимся с тем, что мы имеем в виду, когда говорим «оптимальное распределение». По сути, речь может идти об одном из трех видов распределения: будущем, гипотетическом или историческом.

Ни одно руководство по инвестициям не может быть полным без обсуждения некоторых дополнительных тем. Теперь, когда вы усвоили основы поведения классов активов и построения портфелей, мы свяжем все воедино, рассмотрев следующие

Сделайте еще один перерыв. Не берите эту книгу, по крайней мере, еще несколько дней. В следующей разделе мы рассмотрим странное и дивное поведение портфелей.

Как уже было упомянуто, наиболее удобный способ оценки вашей ожидаемой прибыли — это оценка прибыли с поправкой на инфляцию, или «реальной» прибыли. Это, в свою очередь, упростит расчеты того, какую прибыль вы будете иметь при выходе на пенсию, поскольку влияние инфляции уже было

лишь примерно на 2% в год. Нелогично ожидать того, что стоимость широкого индекса акций компаний США намного превысит этот «естественный» реальный темп роста 2%. К этой прибыли можно прибавить ваши дивиденды. Ожидать

Прибыль = дивидендный доход + темпы роста дивидендов + изменение множителя

С 1926 г. прибыль на акции составляла около 4,5%. Темпы роста доходов и дивидендов составляли примерно 5%. Термин «изменение множителя» относится к увеличению или уменьшению

прошли через жестокий рынок «медведей», когда процентные ставки по долгосрочным казначейским облигациям выросли с менее чем 3% до более чем 14%. (Цены на облигации движутся в направлении, противоположном изменениям процентных ставок.) Из-за этого

Одна из областей, представляющих реальные проблемы для финансовых профессионалов, — это оценка будущей прибыли на активы. Целесообразно использовать исторические прибыли; качество и степень подробности

«Взрыв» Интернета принес множество полезных сервисов и сделал самых ярких представителей сферы современных финансов доступными любому, имеющему компьютер, модем и телефонную линию. Во-вторых, еще важнее распространение

В 1996 г. я поместил первое издание этой книги в онлайновый режим и начал регулярно писать материалы для своего веб-сайта, Efficient Frontier (www. efficientfrontier.com). Реакция на него превзошла мои самые смелые ожидания. Потребность мелких инвесторов в информации о распределении активов

Именно поэтому поражает, что так много чернил и эфирного времени тратится на прогнозы и рекомендации аналитиков: что они думают о направлении движения цен на акции или облигации, и какие конкретно акции или взаимные фонды нужно выбирать. По сути, когда г-н Бринсон

на вырученные деньги купить дополнительное количество активов с более низкой эффективностью.

Большинству опытных инвесторов известно то, что ключ к долгосрочному успеху лежит в последовательной теории распределения средств по широким категориям активов,

31 июля 1993 года в газете The Wall Street Journal я наткнулся на статью (из серии «Ваши денежные дела»), в которой изучалась эффективность различных моделей распределения активов за период

Фонды малой капитализации и иностранные фонды

Фонды развивающихся рынков

Соотношение расходов и доходов

1,30%

1,60%

2,00%

Комиссионные

0,30%

0,50%

1,00%

Разница

мелких компаний он может составить 10%. Для иностранных акций он колеблется в диапазоне от 1% до 4%. Например, на закрытии рынка 12 апреля 2000 г. предлагаемая цена на акцию Microsoft (цена, по которой инвестор мог продать акции) составляла

Эффективность менеджеров взаимных фондов колеблется, и прибыль от выбора акций нулевая. Конечно, так должно быть. Эти люди представляют собой рынок, и ни при каких обстоятельствах они все не могут демонстрировать эффективность выше среднего. УоллСтрит,

Рис. S.5. Акции мелких японских компаний/REIT, корреляция 0,068

В предыдущую

На каждом рисунке представлено 288 ежемесячных прибылей для каждой пары активов за 24-летний период с января 1975 г. по декабрь 1998 г. Каждая точка на графике представляет прибыль за один из этих месяцев; прибыль на первый актив представлена по оси х (горизонтальной),

Приведенные выше модели были полезны для демонстрации влияния диверсификации на риск и прибыль двух похожих активов (Пример 2) и двух различных активов (Пример 1) с нулевой корреляцией.

К сожалению,

Всеобъемлющая идея этой книги в том, что рациональные инвесторы, сталкивающиеся с фактами современного инвестирования, вынуждены принимать логические решения и делать логически обоснованный выбор. Есть лишь одна проблема. Люди не рациональны. В последние

До сих пор мы исследовали два основных строительных блока теории инвестиций: поведение отдельных классов акций и облигаций и поведение портфелей, построенных по очень простой модели. Настало время изучить поведение портфелей реальных акций

Financial Engines (www.financialengines.com;: служба распределения активов нобелевского лауреата Билла Шарпа (Bill Sharpe). Можно увидеть будущее, но сработает ли это? См. также его замечательную домашнюю страницу.

Journal of Finance